市场饱和利润降低 智能手机未来增速将放缓

　　六年前，全世界只有1%的人拥有智能手机。这个比例今年将达到27%。摩根大通(JPMorgan)最近的一份分析报告显示，未来几年，智能手机的用户数量将继续增长，但是智能手机销售的增速将开始放缓。今年智能手机的发货量将增长37%，但明年增速将下降到17%。

　　华尔街预计，未来四年，苹果的运营利润率将从去年的35%下滑到27%。这一信息对投资者来说至关重要，因为过去五年智能手机一直是从股市获利的重要来源。苹果(Apple Inc.)股东年复合总体回报率为30%，而三星电子(Samsung Electronics)投资者的回报率为21%。芯片制造商博通公司(Broadcom)和高通公司(Qualcomm)分别达到12%和11%。Verizon Communications Inc.的年复合回报率为11%，美国电话电报公司(AT&T Inc., T)略低于标准普尔500指数(Standard & Poor's 500 index)5%的回报率。

　　但是，苹果股价在过去六个月下滑了26%的事实证明，即使是对成功的智能手机公司而言，也无法保证投资它们的股票可以百分之百获利。目前来看，最好的投资对象包括：在更低成本零部件和硬件领域拥有较强竞争力的公司，比如博通和三星；在中档手机市场拥有大量机会的照相机芯片专家OmniVision Technologies；以及英国的沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group PLC, 简称：沃达丰)。沃达丰的股票可以带来投资Verizon无线业务的敞口，而且价格要低于Verizon的股票。

　　未来几年高端手机将面临两个阻碍。首先，在那些能够买得起高端手机的市场，市场饱和度已经非常高。摩根大通认为，今年美国高端手机市场的饱和度将达到72%。由于首次购买智能手机的消费者越来越少，制造商将需要依赖现有客户对手机进行升级的需求。其次，升级手机的理由可能正在减少。当前的手机屏幕和摄像头的分辨率已经能够满足最挑剔的用户。高速数据技术LTE让许多人更换了新的手机，但是，该技术已经足以支持视频聊天和在线观看电影，因此，进一步提升速度可能没什么必要。短距 通讯芯片(Near-field communications chip)未来可能会让手机取代信用卡，但是商家和支付处理方必须付出更多努力。

　　因此，智能手机制造商可能需要增加价格的吸引力，而不只是依靠功能的提升，但这反过来可能也会压低利润率。华尔街预计，未来四年，苹果的运营利润率将从去年的35%下滑到27%。长期投资者应该不会受到太大影响。根据苹果公司截至9月份的当前财年收益预期计算，这家现金充裕的公司市盈率仅为10倍。该公司的股息率为2.3%，并有能力加倍支付股息。但是从短期来看，苹果可能需要做出选择，是提供更低价型号以促进增长，还是坚持高端路线以保持利润率。Robert W. Baird & Co.的无线通信分析师鲍尔(William Power)警告说：我们认为苹果的收益预期将会下降。

　　今年预期市盈率仅为8倍的三星不仅仅生产智能手机。但该公司三分之二的营业利润来自移动产品，其庞大的生产能力意味着相比苹果，它自己制造更多的手机零件。基金公司William Blair投资策略师格雷格(George Greig)说，三星可以主动进行成本管理。此外，三星还有多样化的产品。它生产高端手机，同时也提供中档手机。鲍威尔说，中档手机的增长前景更好，特别是在新兴市场上。这意味着虽然三星的利润目前仅约为苹果的一半，但短期来看其风险可能也较小。

　　在芯片制造商中，高通出售基带芯片和处理器，其中包括那些利润丰厚、驱动最新智能手机的产品，而博通则专门生产价格较低、用于中档手机的连接芯片和零配件。芯片生产商现在面临的威胁是，手机厂商可能会通过自行生产更多零配件来减少成本。如果真是这样，高通生产的较为昂贵的芯片就会是更大的减配目标。此外，随着手机厂商成本意识的增强，博通大胆定价的名声应该也有助于它获得市场份额。

　　Verizon和美国电话电报公司拥有稳定的现金流和丰厚的股息收益。但它们的股票价格似乎已经见顶，前者今年的预期市盈率为16倍，后者为14倍，而沃达丰只有10倍。沃达丰进入了欧洲市场。欧洲虽经济复苏比美国慢，但智能手机渗透率还不及美国的一半。而且，沃达丰还持有Verizon Wireless 45%的股份。对冲基金经理埃因霍恩(David Einhorn)上个月在致股东信中写道：市场对沃达丰持有的Verizon Wireless股票并不看重，如果Verizon决定买下整个沃达丰以获得对Verizon Wireless的全部所有权，我们也不会感到吃惊。

　　对于小公司而言，不要指望诺基亚(Nokia)或黑莓(BlackBerry)能卷土重来。不妨考虑一下OmniVision这个在手机摄像头芯片领域占主导地位的生产商。摄像头芯片的售价只有几美元，价格如此之低，大多数手机厂商都不会费力去自行研发。由于高端手机的相机规格最终会转移至低端机，所以预计未来数年OmniVision的收入增速将保持在两位数。OmniVision的市盈率只有12倍。

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