汉王科技上市三年股价腰斩：咸鱼翻生遥遥无期

[ 对于公司的电纸书产品，汉王科技的态度显得有些恋恋不舍。虽然盈利能力已经下滑，销售规模也不见起色，但公司方面仍旧认为，相对于苹果公司的iPad和亚马逊的Kindle，汉王电纸书还是有自己的细分市场 ]

“技术无核心竞争力，这个包装上市的企业，明摆着行将就木。”去年年底，一位投资者在雪球上发表了对汉王科技（002362.SZ）的看法。投资者为何如此悲观？汉王科技果真将一蹶不振吗？

一位行业分析师对第一财经日报《财商》记者表示，由于主业无亮点，他们已经很久没有覆盖这家上市公司；一位私募人士则表示，建仓时曾经考虑过汉王科技，但考察了公司一段时间后最终也决定放弃。

私募人士阮一飞对记者表示：“汉王科技现在的股价还是高估的，应该再腰斩一回，三四元差不多。”5月10日，公司股价最新报收10.04元（前复权）。

业绩缩水股价崩溃

Wind数据显示，汉王科技2010年3月3日以将近69倍PE登陆中小板，首发价格41.90元，2010年5月24日公司股价创历史高位，当天最高价达到175.00元（后复权），此后一路下泻，到2012年12月初最低跌到15元（后复权），股价相对发行价跌去六成多。

回顾公司上市后的业绩，股价的大跌也不无道理。2010年，汉王科技营业收入达到12.37亿元，净利润同比增长率为2.69%，年报净利润相对三季报增速的大幅回落，似乎已经宣告了公司业绩颓势的到来。2010年三季报公司的业绩增速达到104.98%，而再往前的报告期，这一数据分别为321.53%和349.27%。在2011年，公司的净利润增速一直为负值，2011年年报的下滑幅度甚至达到665.06%，这一业绩直接导致2012年以后，公司股价基本在30元（后复权）以下运行。

也许净利润的增速并不能完全说明问题，在公司股价处于低位的2012年，公司年度净利润增速也达到了102.32%。但公司营业总收入的变化则很直观地反映了公司的没落程度。

从营业总收入12.37亿元到营业总收入4.14亿元，汉王科技只用了3年时间。2012年年报显示报告期内公司的营业总收入为4.14亿元，相对2010年的下滑幅度为66.53%。

“公司股价暴跌无疑是由于业绩的跳水，尽管公司在二级市场也有一些亮点，比如以前炒作人脸识别、近期炒作科技股也会沾边，但从长远看，这些都是游资炒作的理由而已，基金和价值投资者近几年应该不会大幅度买入。”阮一飞表示，除非出现一个白天鹅事件，比如宣布和强势品牌合作，接到大批订单，否则汉王科技只能延续目前的疲软状态。

公司2010~2012年的前十大流通股股东资料显示，前十大流通股股东中，均只有两个机构席位，累计持股比例均不超过流通A股的1%。

电纸书之殇

可以说，2010年年中公司175元高价背后的功臣非电纸书产品莫属。在iPad还未面世之前，汉王电纸书确实给消费者带来了耳目一新的用户体验。但是到了iPad发布、国内用户对电纸书的热情消退后，汉王电纸书早已不复当年盛景。

财报数据显示，2010年全年汉王电纸书产品销售收入为9.30亿元，毛利率36.99%，业绩占比为75%；2012年，汉王电纸书销售收入为0.62亿元，毛利率10.31%，业绩占比为15%。无论是盈利能力还是销售规模，电纸书在过去的两年里均同步下滑到历史低位，未来的业绩看点显然也不能再指望这一块。

记者以投资者身份向公司咨询未来电纸书方面的发展策略，工作人员的回复是：“公司暂时不会放弃这块业务，今年会推出一款成本更低的产品，现在的策略就是力争做到不亏损经营。”

对于公司的电纸书产品，汉王科技的态度显得有些恋恋不舍。虽然盈利能力已经下滑，销售规模也不见起色，但公司方面仍旧认为，相对于苹果公司的iPad和亚马逊的Kindle，汉王电纸书还是有自己的细分市场。

上述工作人员表示：“公司采用的电子屏是类纸化的产品，在长期阅读的过程中对眼睛的伤害肯定比iPad小，而Kindle虽然有自己的优势，但在内容上不一定能比得过汉王，我们在内容上其实有很大的投入，而且Kindle在入华方面还是有些障碍的。”

而阮一飞则认为，真正喜欢看书的人，出于视力保护的目的，对电纸书的热衷可能并没有公司预想的那么高，而且在有了iPad之后，公司的电纸书产品无论从功能上还是价格上，都没有太大的优势。

主业亮点难寻

汉王科技属于软件行业，目前产品主要面向手写轨迹市场、文字识别技术市场、人脸识别技术市场和阅读器市场，具体到主要产品则为手写轨迹产品线（包括平板电脑等手写输入产品）、OCR产品线（包括e典笔等）、人像识别、电纸书和行业应用（包括数字加工和“汉王眼”智能交通信息采集平台）。

2012年，公司OCR（光学字符识别）产品线收入同比增长78.87%，主要是由于新产品e典笔全年销售状况良好。公司OCR产品毛利率达到50.68%，同时业绩占比为21.26%，是期内公司盈利能力最强的产品。

“去年e典笔的收入达到6000万元，在行业内这款产品没有竞争对手，客户反馈也不错，公司希望继续推行，看今年能否取得更大突破。”上述公司工作人员表示，2013年公司主要业绩看点还在于OCR产品线，特别是e典笔这块。

把盈利寄托在一款年收入不及1亿元的产品上，无论是对于汉王科技还是对于投资者，可能都是一项冒险。但该做什么，公司似乎还是举棋不定，所以只能多线发展。

上述工作人员介绍，包括e典笔、无线无源电磁技术和人像识别，都是公司的业绩着力点。无线无源电磁技术的亮点在于能提高手写输入的精确度，而人像识别现在更多应用于企业考勤系统。

阮一飞认为，如果人像识别技术能切入当前的热点——安防领域，对公司可能是一大利好，但目前公司的安防订单并不明显。至于手写输入技术，如果能和强势品牌如三星、苹果等合作，可能会迎来业绩的放量。

“我们和三星有多年的合作关系，也在争取新的合作。并且在手写输入方面，公司的手写授权占据目前主流手机品牌的70%~80%，和三星、苹果都有这方面的合作。”公司工作人员表示，公司在手写方面的优势是明显的，投资者关心的与大品牌的合作，公司一直在做。

可以说，在公司表态之后，投资者一直期待的白天鹅事件已经没有多少发生的机会。至于一些投资者期待的公司可能通过改善渠道争取销售放量，根据公司4月26日的公告，公司并无太大兴趣。

根据公司《关于使用闲置超募资金购买银行理财产品》公告，在全国营销平台综合体建设项目中，招股说明书承诺投资金额为3175万元，而调整后的实际投资总额为802.37万元。对于投资金额的大幅缩水，公司的解释是：“渠道建设投资比较大，效果不一定好。”根据公告，该项目的剩余募集资金将用于购建汉王南方研发中心基地大厦。

摄影记者/任玉明 制图/张逸俊

风险提示：

OCR产品推广不及预期；产品竞争加剧，毛利率下滑；存货较高等风险。

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