文思海辉私有化调查：合并难挽的没落结局

“在这里完全是浪费青春。”5月24日，一位在2011年加入文思海辉、原东南融通员工的中层员工对记者抱怨，“我现在都想离职走人了。这两年，大家都没心思干活。公司业绩一路下滑，人心动荡。”

来公司不到两年，他接连遭遇了公司的几件大事。2011年8月，文思收购部分东南融通的业务团队后，准备认真干活。2012年8月，文思与海辉又合并了，接下来的半年，又是内斗。内斗还没结束，公司又要私有化了。

5月20日，文思海辉宣布以每股7.5美元的价格私有化，受此消息提振，文思海辉的股价飙涨了30.61%。这天的暴涨只是一个小概率的偶然事件。

5月23日，文思海辉2013年第一季度公布，营收1.52亿美元，不及预期。股价立马应声下跌了1.04%，收盘价是6.65美元。

这样的惨淡现状，只是文思海辉公司问题的“冰山一角”。过去半年，文思与海辉忙着占领新公司的好地盘，忙着组织结构调整、业务重组，却无法解决这个软件外包第一大公司面临的艰难困境——营收增长，但净利却一直下滑。

2012年8月，合并之初，文思与海辉两家上市公司加起来的市值达到8亿美元。仅仅经过了大半年，文思海辉的市值跌到了5.87亿美元。

文思则更落寞，当初，自己是软件外包第一股，后来却被海辉这个后来者变相接收。命运不济，自食其果。

合并失衡业绩滑

“最近一段时间，前端业务线的一些原文思中层陆续递交了离职书。”一位文思海辉的员工告诉记者，自后端整合完成后，文思、海辉的各条业务线开始深入整合，文思在与海辉的博弈中处于弱势，离职的人将逐步增多。

自2012年8月宣布合并以来，文思海辉就不断地进行人员重组。合并之初，文思海辉的员工加起来达到2.4万人，到2012年12月31日，公司的员工总数为23270人。到今年3月31日，员工总数是21577人。截至目前，文思海辉的离职员工接近3000人。

过去半年，文思与海辉虽然号称是“对等合并”，在许多文思人看来，实质上是海辉变相地占领文思。

虽然在高管层双方的数量相等。比如，原文思的高管中：陈淑宁担任董事长，陈立峰担任总裁，黄宣德担任CFO，但陈淑宁基本不管，陈立峰也大多在硅谷。而海辉的团队中，卢哲群担任CEO，财务、行政、人力、市场等后台部门都是海辉的人执掌实权。在业务线上，双方的重合度不是很高，但是在有一定交集的业务线上，基本是海辉的人说了算。比如，金融业务线上，原海辉高级副总裁、金融服务事业部总经理冯明刚成为合并后金融业务线的执行负责人，原来文思的负责人只得黯然离职。

当员工们都聚焦于内部的整合时，自然无暇顾及业务。今年第一季度，文思海辉净营收1.523亿美元，与去年的1.5149亿美元相比，只微微增长了0.6%。此前的预期是1.58亿美元。文思海辉CEO卢哲群表示，该季度营收和利润率低于预期是，由于受到了公司最大电信客户、日元贬值、业务重组的影响。

这个最大电信客户指的就是华为。“文思来自华为的业务减少了50%以上。”一位文思海辉的员工说道。

自2008年起，华为每年为文思贡献了10%以上的营收。到2011年底，文思来自华为的外包额接近8亿元。

文思海辉今年Q1的备考财务报表显示，来自研发服务的净营收与去年同期备考财务报表相比下降2.3%。并且，文思海辉合并的2012年备考财务报表显示，2012年，来自研发服务的净营业收入与2011年同期相比下降0.4%。

连续两个季度，研发服务的净营收占比下降。这对文思海辉来说，并不是一个好的信号。这意味着，一方面，净利更高的业务占比越来越少，而且向高端的转型会就此落空。

不仅如此，文思海辉的第二季度以及全年的营收并不乐观。文思海辉预计，今年第二季度，净营收至少为1.63亿美元。而2012年第二季度，双方合并报表之后的净营收总和为1.6577亿美元。

文思调低了今年的业绩预期。5月23日，文思海辉预计，2013全年净营收为6.75亿美元至6.85亿美元。在上一季度财报中，文思海辉预计2013年全年净营业收入为7.23到7.33亿美元之间。

“今年一年，文思海辉的财务状况都不会好。如果私有化不顺利，那么二级市场的估值会越来越低，股票的流动性也会很差。”一位负责美股投资的基金合伙人说道。

文思误折腾的两年

对文思来说，厄运并不是从这半年才开始。

一位文思海辉的中层员工透露，自2010年9月起，新任的COO（首席运营官）张虹上台后，组织管理的问题就比较严重，部门重组一年搞好几回。整个公司，兵找不着将，将找不着兵。

一位离职的文思海辉中层员工告诉记者，“许多原来文思的中高层，都持有这样的看法。”

从2010年9月到2012年8月，在张虹担任COO的这段时间，一位老文思的员工感叹，“这两年过得可真糟糕。”

张虹只是一个表面现象，背后是文思海辉的管理思路出现了问题。当时，大家误觉得文思海辉应该将“前端的市场与后端的交付分开运营”。

一位文思海辉的离职员工告诉记者，“这种方式使得市场与交付互不配合。前面的市场人员只管打单，并不知道交付有没有能力完成。后端的交付也不管前端的紧迫程度，胡乱交付。”当利润下降时，大家只会互相推卸责任，有一段时间，不少部门连预算都搞不出来，更没人对收入负责。

一位文思海辉的员工告诉记者，张虹担任COO期间，大量起用新提拔上来的二线员工。各个业务线的员老都靠边站。一方面，这些元老不服，在工作当中不配合。另一方面，这些二线员工没有经验，能力不行。于是，文思就在不断地提拔新的二线员工，但情况并没有好转。

这样来回折腾，使得公司人心涣散。大家都没有心思去做业务，更别提去发展新业务。因为你找到的新客户，新业务，很可能转眼间就不再归自己管。于是，大家就是“窝里斗”，去争抢好的业务。

这些现象从2011年年初开始发酵，到2011年9月，管理层意识到这一问题。于是将部门改回到原先的事业部制，每个事业部同时负责市场与交付。

“但种下了因，恶果还在一步步发展。”之后，公司的管理层并未撤换，于是虽然架构变了，但还是按照原来的思路来操刀。并且，管理层没有把心思放在业务发展上，而是放在后台管理上，比如细化考核机制、加强人事、财务等各方面的细化运算。

这样的“内耗”只换来了一个结局： 2011年与2012年，文思没有一个新的大客户。

要知道，软件外包企业大多是依赖大客户生存，一般情况下，前10大客户带去的营收会占到整个公司的70%，甚至以上。

屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。文思不仅没有大客户，并且还深陷于华为，这个自己的最大客户的进退维谷中。

2012年1月12日，中软国际与华为成立合资公司。这是自2011年，华为与其3家最大的外包接包方——文思、软通动力、中软国际等三家公司分别洽谈成立合资公司事宜大半年后，终于达成的所愿。

成立合资公司后，华为加大了给中软国际的发包力度，经过几个月的暧昧后，2012年9月，软通动力正式与华为成立合资公司。文思很快也感受到了经营压力。

彼时，华为每年给文思的发包额在8亿元左右，是文思的第一大客户。华为也开始缩减对文思的发包，由于华为是文思的第一大客户，负面影响在今年第一季度的财报中体现完毕。

经过两年的折腾，在2012年8月，文思与海辉宣布合并时，文思与海辉的营收规模相差无几，但文思的净利润比海辉低了很多。再加上，双方的合并是逐利的资本方推动。于是，在新的公司中，文思系基本失去了“话语权”。

黑石入主后的猜想

文思海辉私有化背后有一个大金主。

据华尔街日报称，以私募股权投资巨头黑石集团为首的财团向文思海辉提供了超过6.6亿美元的私有化收购资金支持。

据投行界人士透露，这一次负责文思海辉私有化事宜的是新加坡团队。巧合的是，文思海辉CEO卢哲群也是新加坡人。

私有化会减少文思海辉面临的二级市场压力，但绝不会减少股东方要求的经营压力。在“惨淡经营”的现实下，文思海辉在营收规模无法快速增长时，缩小成本支出是止亏的唯一途径。在具体操作上，可能采取减少研发投入，降低员工薪资，出售办公楼等固定资产等方式。这意味着，文思海辉公司员工的日子都不好过。

不仅如此，私有化中，最惨的是那些持有文思海辉股票而未卖出的员工。

“按照公司私有化的惯例，员工手中的股票要么按照每股7.5美元卖出，要么折换成新公司的股票。”这位员工告诉记者，“只要在原文思工作超过3年的员工，期权与限制性股票都有不同程度的亏损。” 他感叹，这两年，文思的股价一直低迷不振，从高峰落下来之后，就没有回去过。虽然自己以后还会呆在这家公司，但这个时候，不知道做哪种选择是经济的。

文思海辉抱有这样想法的员工不在少数。

5月23日，一位在投资圈工作的人士有些诧异地告诉记者，“文思海辉好像最近也在寻求收购。”

一位文思海辉的离职员工向记者表示这很有可能，“成功私有化之后，借着黑石的能力与体量，未来，文思海辉的前景也有很多的想象空间。”

他告诉记者，依照以往的做法，黑石会介入公司的管理，从全球寻找合适的管理层，来增加收入与利润。并且，黑石旗下有很多资产管理公司，可以有很多机会让这些公司将软件外包的项目给文思海辉，在短时间内就能做大规模。另外，黑石还可以将文思海辉卖给其他国际公司，比如凯捷、Infosys、TATA等公司。

这位文思海辉的高层员工透露，私有化之后，文思海辉还有可能去再上市。

对文思海辉来说，有两种选择，一种是国内，一种是海外。目前，国内对软件行业的估值较高，上市可以用更小的成本，换取更多的融资额。同属于软件外包行业，在国内上市的博彦科技的市盈率达到52倍，润和软件市盈率达到41.8倍。

“文思海辉如果在国内上市，那么还需要至少5年到6年的时间。”一位投行董事告诉记者。而这位文思海辉的高层告诉记者，私有化后，文思海辉或许不会选择在国内上市，很有可能再到海外上市，因为这是能够在最短时间完成的事。黑石投资作为出资方，一定与公司签定了某种协议，它“不会做亏本的生意。”

对于文思海辉的私有化，北京服务外包企业协会理事长曲玲年认为，文思海辉最先从事软件外包，并有全球的视野，应该比国内的其他企业做得更好，但实际上没做好，这是其模式与路径的问题。

“未来两三年，中国的软件外包厂商来自国内市场的业务占比将会达到60%~70%，未来5年，会达到80%。”他认为，中国的软件外包企业应该更多地依赖国内的市场，包括业务市场与资本市场。在国内资本市场上市，获得较高的市盈率，融资的钱去收购国外的行业解决方案商，以便完成转型。

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